Why have long-term bond yields risen sharply? (Chinese Only)
68/ 100United States, Europe, Japan, United Kingdom
Summary
近期环球长债息急升，美国 30 年期国债孳息一度升至约 5.33 厘、创 2007 年以来新高，10 年期亦接近 4.75 厘，欧洲、日本及英国长债息同样升至多年甚至数十年高位。作者归因于三股力量交织：美元投资级债券供应大增，以科技巨头为代表的超大规模云端服务商为兴建 AI 数据中心、电力设施及相关基建而发债，年初至今发行量已接近 2200 亿美元、远高于 2025 年全年的 1080 亿美元；孳息曲线陡峭化，2 年期受压回落、10 年期与 30 年期显著上升，反映市场重新为沃什领导下联储局的政策取态定价，联储局严格坚守 2% 通胀目标、减少前瞻指引，使长端要求更高的风险补偿；中东局势未明、布兰特原油重上每桶 90 美元以上，推高通胀预期。作者认为这并非政府债务危机信号，更多反映发债量上升、曲线重塑及通胀风险，市场对美债仍有承接、只是要求更高补偿；加上通胀逐步回落至目标、沃什更重视的 12 个月通胀率已降至 2.2%、美国财政部加大回购有望舒缓压力，债息急升或只是暂时性，但短期仍会波动。
Highlights
美國 30 年期國債孳息一度升至約 5.33 厘，創 2007 年以來新高，10 年期亦升至接近 4.75 厘的水平
年初至今，發行量已接近 2200 億美元，遠高於 2025 年全年的 1080億美元。
我們認為此輪長債息急升，並非政府債務危機的訊號。
Contrarian Viewpoints
- 暂时性的判断依赖通胀继续回落与财政部回购持续，若油价与供给压力持续，长端收益率可能在高位维持更久。
- 把曲线陡峭化主要归因于政策定价分歧，可能低估期限溢价与财政可持续性担忧本身的作用。
Investment Implications
- Cautious on long-duration bonds (Global Bonds) until supply and inflation pressures ease
- Neutral on US Treasuries (US Treasuries) as buyers remain but demand higher compensation